止跌回升OLED进度不断超预期全年业绩持续向好！-180426申万宏源-京东方A-000725-大尺寸LCD面板价格预计将会

　　本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的△○-◆●，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务◁△▷☆◆○。

　　机构销售团队联系人上海 陈陶 北京 李丹 深圳 胡洁云 股票投资评级说明 证券的投资评级◆●◁： 以报告日后的6个月内◆▪▽，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准◁▷★◁★，定义如下▽▷★•： 买入（Buy） 增持（Outperform） 中性(Neutral) 减持(Underperform) □▼◆：相对强于市场表现20%以上▪▲▽△；▼◇◇：相对强于市场表现5%～20%▪-●○▷○；●☆☆■：相对市场表现在－5%～＋5%之间波动☆◁；▷--=■●：相对弱于市场表现5%以下▽△□。

　　从长远看△★•=△，中国大陆□▪▽○，特别是京东方A在OLED面板产能将快速释放▲◇-；多业务协同作战●•◇●，未来将会噢打造DSH一体化○◁◁◆□。

　　本报告所载的资料◇□•◆○◆、工具◁★▷▼、意见及推测只提供给客户作参考之用▽□-，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请◆□•◇☆。

　　其中43寸面板价格在经历全年较大下跌之后■▽，价格跌幅逐渐收窄▽△▲□◆□，其中43寸价格从17年1月份的147美金下降到113美金□★☆◇，18年4月份价格稳定在93美金左右○◁■-…■，考虑到库存消化等因素•……，我们预计大尺寸面板价格将会在供需两端走平▪…▼▪★，高世代线的盈利情况将会持续向好◁•◆申万宏源-京东方A-000725-大尺寸LCD面板价格预计将会。

　　我们采用的是相对评级体系▼■▲，表示投资的相对比重建议▪◁▼▪；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况□★•○=●，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素◁▽○●▪•。

　　在任何情况下▼◆●●▲▽，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任◆-△▲☆。

　　公司2017年全年实现收入938个亿=◁◁，收入端增速高达36•▪◁…▷•.15%☆○▪□□，其中显示器件业务收入为826▷■△●◇•.36个亿▽◆□□◇，增速为35□☆.01%◁▪▪◁○◆，收入的高增兑现到利润上来看▪●□◇◇○，17年全年净利润为75○•◁.68个亿=▪▷▪，同比16年增长301■◇■△•.99%△▽☆，公司作为面板行业龙头◆•★◇，在经历多年储备走在大幅盈利的路上-…◁▲•。

　　本公司特别提示•☆•▷•,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失…▪▲◆…=，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效▽▽▼★。

　　对于京东方A而言-■，福州8▷…☆…△.5代线代线将会是业绩增长的源泉=◁▼=★◇； OLED行业快速爆发▽□◆▼◇●，京东方A抢占先机○□▼=…○。

　　京东方A经过多年的收购★○☆●=▼、技术吸收等■☆●▽▽◇，2003年才算正式进入TFT-LCD领域★☆★△★；直至17年年底=◆★☆◆，通过多次投资新建-•、扩建产线★★□▷，LCD产能不断提高○☆▲。

　　抢占先机☆-△●△。1•○▽▲▷、作为主流的小尺寸显示技术○=■□，OLED制程复杂并且对工艺流程的要求高▼▽▷▽★；2◁☆••△◆、蒸镀设备成为OLED的核心设备…▼●=-★；3□☆●◇○◁、随着OLED成本端的不断降低伴随良率的提升-•■★，5★▼…▷=☆.5吋HD面板的成本发生倒转•○◁==■，刚性AMOLED面本成本低于LTPSLCD▽▲○▽-；4□▲、国内已经建成和规划了12条中小尺寸的OLED面板线▽=☆□=，而大尺寸OLED面板线也已经列入了京东方A◆▼、华星光电的投资规划中☆▪▼==▷。从长远看◇■▪▲■，中国大陆==○◆▲，特别是京东方A在OLED面板产能将快速释放•■-◁-◇；多业务协同作战▼◆…▪■，未来将会噢打造DSH一体化◇▷○。京东方A

　　维持盈利预测◆◆，预计公司2018/2019/2020年的归母净利润为101▲=•.90亿元/124▼●•.39亿元/136▷…▼.62亿元-□△▼，对应的EPS为0▽•★•.29元/0◆▲•◇●=.36元/0-▼.39元▽△，维持☆◁▼▼“买入□△▼▽”评级▲◆●；风险提示=■•,警惕LCD面板市场高世代线的扩张加快带来价格大幅松动◆-○▽◇。

　　公司2017年全年实现收入938个亿◁▽●◇•=，收入端增速高达36◇■▲○◇-.15%★▼▲，其中显示器件业务收入为826-■●.36个亿=★，增速为35▼▲◁●.01%•☆，收入的高增兑现到利润上来看•▲，17年全年净利润为75▼◆▼△…▪.68个亿=☆•，同比16年增长301▼=•.99%•☆•△•，公司作为面板行业龙头◆★•☆△，在经历多年储备走在大幅盈利的路上◇○▪•▲◁。（慧博投研资讯）18年一季报获得收入215▷▼.67个亿▼◇-△=，净利润为20▪△.19个亿-◆=•○；大尺寸面板价格预计会止跌回升-□▷=☆。其中43寸面板价格在经历全年较大下跌之后◇▷-•◆，价格跌幅逐渐收窄•=▷△，其中43寸价格从17年1月份的147美金下降到113美金△■，18年4月份价格稳定在93美金左右•▽▼▷▼，考虑到库存消化等因素=◆△，我们预计大尺寸面板价格将会在供需两端走平◁▼，高世代线的盈利情况将会持续向好=▷。LCD◇…☆▪：竞争趋缓•●，盈利稳定☆-▲。面板行业龙头位置的争夺■•▲●，就是行业话语权的争夺…◇◆，体现为产线布局•▷☆、产能■◁▷•●、市场占有率-◁○◁、上下游整合配套能力-□•◁、资金实力等多项指标的对比★■。拥有超大世代线布局的国内面板企业将具备更高的市场话语权•-□▷▼★，成本优势和议价能力突出的企业将会在这波新浪潮下利润估值双升□◁。对于

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　　面板行业龙头位置的争夺○□●◁，就是行业话语权的争夺-○☆，体现为产线布局△★▼▽•◁、产能▼▲◆☆◁▽、市场占有率▼■★、上下游整合配套能力▷●、资金实力等多项指标的对比•○•…。

　　经过多年的收购△▽☆○•★、技术吸收等■★○▲▪•，2003年才算正式进入TFT-LCD领域☆▽；直至17年年底=■-☆，通过多次投资新建•▼▷▽、扩建产线…•●，LCD产能不断提高-□…。福州8▽☆▼★○.5代线代线投产=▽…◇○，领导全球显示-●▪，进入OLED显示快速发展的阶段▽□●○▲☆，京东方A依然保持强劲势头○★△▲。拓展智慧S◇•▲▲…△、健康H•▷△▽▷，打造三驾马车■●！显示行业领军◇◆，利润估值双升▲◆。维持盈利预测=…▽止跌回升OLED进度不断超预期全年业绩持续向好！-180426，预计公司2018/2019/2020年的归母净利润为101★=▲….90亿元/124◇◇.39亿元/136▪○△□.62亿元•■▽，对应的EPS为0•○▪.29元/0◁□…◆◇▲.36元/0◆★=▷□.39元•◆◇，维持◁○•“买入★=”评级…▲☆★▷○；风险提示-▷◁★▽,警惕LCD面板市场高世代线的扩张加快带来价格大幅松动…▼□▼□。

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　　本人不曾因△◇，不因•◁••，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿★◆-☆。

　　福州8△•.5代线代线投产▲☆△★，领导全球显示-…☆，进入OLED显示快速发展的阶段▽•□○•◇，京东方A依然保持强劲势头…★□▪•。

　　成本优势和议价能力突出的企业将会在这波新浪潮下利润估值双升■●…▽•。拥有超大世代线布局的国内面板企业将具备更高的市场话语权●■•，

　　本公司经中国证券监督管理委员会核准▽▽-，取得证券投资咨询业务许可●▪▼，资格证书编号为▲●••：ZX0065▪▼▼▪。

　　而言▪△☆◆，福州8◁◁★….5代线代线将会是业绩增长的源泉•…△■▼▽；OLED行业快速爆发▽…●◆•▷，京东方A

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　　上市公司公司研究/公司点评证券研究报告电子2018年04月26日京东方A(000725)17年年报点评——大尺寸LCD面板价格预计将会止跌回升▼-，OLED进度不断超预期◆▼●▽，全年业绩持续向好◇◁▲■！ 报告原因○•■▪=▲：有业绩公布需要点评买入（维持）投资要点▲▲□•△☆：公司17年报高增☆-，长期看好显示行业龙头•★●-▲。

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　　1☆◁、作为主流的小尺寸显示技术▽◁▪●…，OLED制程复杂并且对工艺流程的要求高…••；2=▷•◁◆、蒸镀设备成为OLED的核心设备▼▪▲▷-=；3▷•••、随着OLED成本端的不断降低伴随良率的提升★=▪◁○，5△•□□.5寸HD面板的成本发生倒转◁△▷-▷，刚性AMOLED面本成本低于LTPS LCD▷•●★▼▷；4▽☆○…、国内已经建成和规划了12条中小尺寸的OLED面板线•◇，而大尺寸OLED面板线也已经列入了京东方A…△、华星光电的投资规划中△△□-。

　　所有本报告中使用的商标•…◁=、服务标记及标记均为本公司的商标-★◇△、服务标记及标记◇▪▼•☆◆。

　　18年一季报获得收入215●▪-=.67个亿■▷◁▪★，净利润为20●…▪◇-.19个亿□…●；大尺寸面板价格预计会止跌回升▪☆■…▼。

　　本报告所载的资料■○○•、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断▲▽■★☆◇，本报告所指的证券或投资标的的价格=▼、价值及投资收入可能会波动★◁▲▼○。

　　投资者应阅读整篇报告•☆▷★，以获取比较完整的观点与信息■◆，不应仅仅依靠投资评级来推断结论■△□。

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　　行业的投资评级○★◁■： 以报告日后的6个月内◁▲☆▲◇，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准●▷…，定义如下●-◇★： 看好（Overweight） 中性(Neutral) 看淡(Underweight) •▪：行业超越整体市场表现=•◆；•◇：行业与整体市场表现基本持平▪★☆○…▷；…●☆•▷：行业弱于整体市场表现○★=▲■。

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